兴业证券:哪些行业和公司依然是估值下隐地?(附股)

2018年12月31日 0 By admin

  摘要

  【兴业证券:哪些行业和公司依然是估值下隐地?(附股)】港股的估值还拥有没拥有拥有招伸力?从上年我们战微性看多港股于今,港股新牛市的根本面逻辑“转型新阶段,龙头公司载利反转”已被验证,恒生指数从上年18000点下跌到近期28000点,动态估值处于度过去五年的高点。我们把各细分行业的中国与全球龙头公司终止比较,从而,以全球配备的视野到来权衡港股的估值招伸力,特佩是权重股的招伸力?哪些行业和公司是估值下隐地?

  投资要点

  港股的估值还拥有没拥有拥有招伸力?从上年我们战微性看多港股于今,港股新牛市的根本面逻辑“转型新阶段,龙头公司载利反转”已被验证,恒生指数从上年18000点下跌到近期28000点,动态估值处于度过去五年的高点。我们把各细分行业的中国与全球龙头公司终止比较,从而,以全球配备的视野到来权衡港股的估值招伸力,特佩是权重股的招伸力?哪些行业和公司是估值下隐地?

  从全球竞赛力的角度,界定中国中心资产(或龙头公司)

  ——与全球同性巨万头比较,已具拥有竞赛优势的中资企业,却被称为龙头公司、中国的中心资产。我们以GICS叁级行业分类为规范将全球股票按尽市值终止排名,行业前10、前20、前30名邑却以看到中资企业的身影。

  ——金融、地产、公用事业、信息技术、工业、匪日日消费品、原材料的细分行业中资企业在全球市值前20中占比超越20%,中美信直据了互联网行业。

  从中内行业龙头估值对比,看中国中心资产投资价

  ——金融:港股银行和保管仍是极具性价比之选,载利才干和长性高于海外面,而估值清楚低于海外面;券商估值与国际接轨。

  ——匪日日消费品:龙头尽先先世界,估值不贵。汽车与洞配件行业龙头,载利才干及长性均高于海外面,高长与较高估值婚配;教养育龙头,海外面赋予溢价。家电龙头在A股,美的、格力PE接轨国际龙头,PEG更低;服装港股龙头,申州国际和装置踏体育PE与海外面巨万头相当,PB更低,但载利才干拥有差距。

  ——日日消费品:乳业、肉产品、调味料行业中资企业崭露头角,伊利、蒙牛对标注雀巢,万洲国际对标注泰森,海天味业对标注味好美,PE估值与海外面公正或微高,但PEG更低。饮料龙头,集儿子合在A股白酒,规模及估值邑世界尽先先。

  ——医疗保健:规模与世界龙头的差距较父亲,港股医药股估值拥有优势。

  ——信息技术:高长,高估值,但比较长性,港股TMT龙头的估值不高,就中,互联网龙头乃是全球尽先先,电儿子设备仪器与元件龙头崛宗。

  ——周期性行业:触动力PB低于1倍,清楚低于海外面;原材料估值与国际接轨;修盖、航空和港是优势行业,修盖和港港股估值偏低;物流行壹代业的龙头集儿子合在A股,估值与中概股物流动企业接近;电气设备、工程机械中资企业与海外面龙头的规模差距较父亲,港股估值低于A股,与海外面接近。

  ——公用事业:港股龙头载利才干尽先先全球,估值与国际接轨

  报告全文

  从上年我们战微性看多港股于今,港股新牛市最要紧的根本面逻辑“转型新阶段,龙头公司载利反转、下行”曾经被验证。2015岁末儿子中国经济初步“绵软着陆”,末了尾进入L型转型的“左右”的阶段。港股指数成分股干为具拥有全球竞赛力的中资企业代表,他们的载利将遂同中国经济转型新阶段而进入反转的阶段。2017年中国上市公司中报业绩特佩是龙头公司业绩增长普遍超预期,港股指数成分股所拥有载利增快,曾经彻底儿子摆脱了2009年以后到持续的下行阶段,进入载利下行期。

  父亲上涨之后,港股的估值招伸力关于投资者拥有所下投降,利市回吐的压力拥有所提升。恒生指数已从上年18000点下跌到当今条约28000点,接近历史高位区域。揪向和本身历史比,恒生指数的动态估值已处于度过去五年的高点。左右向与全球比较,无论恒指容许是国企指数,PE容许是PB目的邑仍是估值下隐地。条是,投资者仍拥有疑虑,担心所拥有估值低是鉴于金融股占比太高,担心其他行业估值高。

  故此,在本文中,我们将以各细分行业中国与全球的龙头公司终止比较,看看港股各细分行业龙头当今一齐竟能否依然低廉?哪些行业和公司依然是估值下隐地?

  从全球竞赛力的角度界定中心资产

  鉴于每个行业的龙头公司邑具拥有不一特点,容许品牌优势、本钱优势、技术优势等等,不成相畅通而论,该何以界定龙头公司?

  在越到来越绽的经济环境中,全球竞赛力或是壹种却取的规范,与全球同性巨万头比较邑曾经具拥有壹定竞赛优势的中资企业,却被称为龙头公司、中国的中心资产。我们以GICS叁级行业分类为规范,将全球股票按尽市值终止排名,无论是行业前10、前20、前30名邑能看到中资企业的身影,数及市值占比越到来越高。

  从行业到来看,依托中国庞父亲人优势的内需市场以及公厚的创造主力,片断行业的龙头公司的市值规模曾经在全球邑处于尽先先位置。

  ——以数看,地产、公用事业、信息技术、工业、匪日日消费品、原材料行业片断儿子行业,中资企业在全球行业市值前20名占据了超越20%的席位。在海运、提交畅通基础设备、修盖与工程、电力、水、电儿子设备与元件、纸行业等儿子行业,中资企业的数占比已超越美国。

  ——以市值看,金融以及上述行业,中资企业在全球行业前20名中市值占比也超越了20%。同时,在海运、提交畅通基础设备、修盖与工程、电力、水、商银行、电儿子设备与元件行业、纸行业中,中资企业的占比曾经超越了美国。在互联网行业,中国的龙头企业与美国公司壹道信直据了行业前二什名。

  ——中国装置然曾经是全球市值第1的保管公司,长江电力是全球市值第1的电力供应商,香港中华煤气是全球市值第1的燃气供应商,学而思、新正西方是全球数壹数二的概括消费者效力动企业,阿里巴巴、腾讯、佰度位居互联网效力动行业3、4、5名,中国修盖企业接包修盖工程行业2-5名,美的、格力排名耐用消费品性业第2、第4名,新鸿基地产、万科排名房地产行业第4、第5.

  从中内行业龙头估值对比看中国中心资产投资价

  本片断,我们拔取GICS叁级儿子行业中市值前二什名具拥有代表性的龙头公司终止估值对比。ROE均采取2016年年报数据,PE根据TTM载利计算、PB拔取最新壹期报告期的净资产,纯利增长比值为度过去五年的骈合增长比值(假设载余则为空),PEG为PE(TTM))g(度过去5年骈合增长比值).股价为2017年9月19日收盘价。

  金融——银行、保管是极具性价比之选

  全球银行业市值前20名中,中资企业占据了四席。中国的银行载利才干高于海外面,而估值清楚低于海外面,港股中资银行估值最低。

  ——以美国银行业巨万头干为对比,中国银行业龙头拥拥有更高的ROE和更低的PB。富国、摩根、花旗、美国银行ROE处于6%-12%之间,PB估值0.9-1.5倍;中国工、农、中、建行ROE处于12%-16%之间,A股PB在0.9-1.1倍之间,而港股则处于0.7-0.9倍之间。

  ——全球银行业市值前20名中,中国银行龙头PE更低,美国银行龙头PE在13-14倍,而A股银行PE不到8倍,港股银行PE不到7倍。

  保管业装置然、人寿成为全球最父亲保管公司,新华、太保也跻身前列。比较海外面熟的保管市场,中国保管行业仍处于快快展开期,港股估值清楚偏低。我们以寿险公司干对比,以2017年中报数据计算的P/EV到来看,中国保管公司的A股估值清楚低于海外面龙头,港股甚到但处于1倍以下。

  中国投资银行规模与海外面龙头仍拥有较父亲差距,中信证券市值处于行业第17名,市值但高盛的1/3,盈利但高盛的1/5。估值上,A股高于海外面龙头,而港股估值根本与国际接轨。

  匪日日消费品——龙头尽先先世界,估值不贵

  汽车与汽车洞配件:载利才干和长性与估值婚配

  中国汽车整顿车业,上汽、广汽、吉庆、长城、比亚迪的市值邑居于世界前列。中国汽车整顿车龙头的估值高于全球龙头,条是更高的载利才干和更高的增快是估值更高的说辞。

  ——从PB和ROE的角度看,中国车企的PB处于1.5-3倍的区间,而国际龙头在1倍摆弄。条是,中国车企拥拥有更强大的载利才干,ROE多处于15%以上,吉庆汽车ROE高臻30%,而国际龙头ROE集儿子合在10%-20%。

  ——中国汽车龙头的PE在10-20倍,全球龙头处于10倍以下区间居多。中资企业具拥有更高的净盈利增快,吉庆、长城、比亚迪等度过去五年骈合增快在25%摆弄,国际龙头增快泥沙俱下全。

  ——在异样的ROE和盈利增快程度上,港股的估值与国际更接近,A股估值对立更高。

  汽车洞配件行业中,A股华域汽车、福耀玻璃曾经提升全球二什父亲公司,估值根本与国际接轨。港股中汽车洞部件的龙头敏实集儿子团弄、耐世特等等,也拥有提升全球性龙头公司的潜质,考虑到长性,当今估值不贵,甚到是偏低。

  ——华域汽车的ROE与道德国父亲陆集儿子团弄接近,PB为1.71倍,低于道德国父亲陆,增长比值与道德国父亲陆也较为接近,PEG与道德国父亲陆相当。

  耐用消费品:PEG拥有优势

  耐用消费品性业中,中国的家电公司曾经成为当仁不让的世界龙头。美的、格力位居行业第二、第四,邑在A股。

  ——载利才干世界尽先先,故此具拥有更高的PB。从PB和ROE角度看,美的、格力的ROE邑在25%以上,远高于索尼的5.32%,

  ——美的、格力的PE根本与国际接轨,处于10-20倍之间。在PE没拥有拥有高出产太多的情景下,长性清楚高于海外面龙头,美的、格力净盈利增快高于20%,中国度电行业龙头在PEG上更露优势。

  服装:规模相去甚远,载利才干也拥有差距

  在服装行业,中资企业的规模与海外面龙头公司相差比较父亲,条要运触动服装范畴申州国际和装置踏体育挤进了行业前20名。申洲国际与装置踏体育的PB微低于海外面龙头企业,但在载利才干上也拥有差距。装置踏体育的PE估值为26倍,根本与海外面接轨,但增快清楚较低。

  教养育:海外面赋予中国教养育上市龙头清楚的高长溢价

  教养育行业,学而思、新正西方是全球第壹、二父亲市值公司,市值远远高于海外面同类公司。学而思的PE与PB邑远远高于海外面龙头,同时对应着更高的ROE与纯利骈合增长比值,为中国的教养育行业上市公司确立了高估值标注杆。

  港股的教养育行业,缺乏相像学而思、新正西方此雕刻么的父亲市值公司,条是,枫叶、宇华教养育等二线教养育股龙头壹样拥拥有决定性较高增快,同时估值比学而思也拥有较父亲折让。

  日日消费品性业——白酒和食品等细分行业拥有优势

  专营发行:估值低,根本面尚需踌躇不前

  专营发行范畴中国拥有两家公司进出产生界前列,区别在电儿子产品发行的苏宁云商和珠珍发行的周父亲福。

  与海外面龙头佰思买进、蒂芙尼比较,苏宁云商、周父亲福的载利才干要差很多,区别为1.67%、2.8%,因此PB也低很多。海外面龙头的PB范畴在3.5-4倍,苏宁云商、周父亲福的PB条要1.49倍、2.8倍。

  食品发行:估值偏高,规模和ROE拥有差距,但长性较高

  食品发行范畴跻身世界前列的永辉超市,市值条要沃尔玛佰货的1/20,而无论顶出产或是盈利规模上,也邑与海外面龙头企业拥有较父亲差距。

  从ROE的角度看,永辉超市低于沃尔玛和好市多,PB估值微高。

  从长性的角度上,永辉超市好于其他,骈合纯利增长比值为21.61%,因此PE偏高拥有壹定靠边性。

  饮料:白酒世界尽先先

  饮料行业中,白酒公司规模邑处于世界前列。

  与同为烈性酒的帝亚吉欧比较,贵州茅台的PB微高,但对应着较高的载利才干。A股的PE估值稍高与海外面龙头,贵州茅台的PE为33倍,海外面龙头PE估值在21到24倍,条是茅台的长性更好,骈合增长比值为13.8%。

  食品:细分范畴龙头拥拥有更高长性,PEG更低

  在食品性业,中国缺乏世界级意思的父亲公司,条是,在某些细分范畴,譬如乳业、肉产品、调味料行业,已拥有中国龙头公司崭露头角。

  ——伊利股份对标注雀巢,市值、顶出产规模仍拥有较父亲差距,市值条要雀巢的1/10。伊利与雀巢PE估值均在25倍摆弄,条是,伊利度过去5年净盈利年均骈合增长比值为25%,而雀巢的增长比值是负的,露然伊利的长性更强大。港股的乳业龙头蒙牛,临时与伊利竞赛行业父老亲,近几年加以出产生界前列,比较海外面龙头的市值、顶出产规模拥有更父亲差距,条是,跟遂经纪办的重塑,拥有望在不到来数年踌躇不前。

  ——万洲国际与泰森食品比较拟,规模已接近,估值与载利才干邑较为接近,条是万洲国际具拥有更高的长性,度过去五年净盈利年均骈合增长比值为51.7%,故此PEG也较低。

  ——海天味业对标注味好美,规模根本接近,海天味业的PE为37.8倍,净盈利以每年25%的快度增长,味好美固然PE但25倍,年均增快但5%。

  医疗保健行业——中国龙头的规模小、估值无优势,港股更低廉

  医药行业中资企业与世界龙头的差距依然较父亲,恒瑞医药与罗氏、辉瑞等市值规模相差10倍。

  ——募化学药行业,港股估值偏低:港股石药集儿子团弄PE30倍,骈合增长比值超越40%;A股恒瑞医药PE接近60倍,骈合增长比值24%;海外面罗氏、辉瑞制药、赛诺言菲装置万特PE邑在20倍左右,但度过去5年骈合增长比值接近0容许负增长。

  ——生物药行业,骈星医药的估值程度根本与海外面龙头接轨。

  ——医药商中,港股估值与国际接轨,A股较贵:港股中药控股PE16倍,骈合增长比值接近25%;A股上海医药PE18倍,骈合增长比值9%;海外面快捷药方PE12倍、骈合增长比值21%,MckessonPE15倍,骈合增长比值29%。

  公用事业——规模尽先先全球,估值与国际接轨

  燃气龙头集儿子合在港股,PB高于海外面龙头,对应着更高的ROE。中国的燃气公司规模在全球处于尽先先位置,香港中华煤气市值为265.34亿美元,是全球第壹的燃气公司,中国燃气、华润燃气区别位列第3和第9.

  中国的水政公司在全球前10中占据了4席。港股估值与国际接轨,北边控水政3倍PB,ROE20%,A股公司估值偏高,载利才干和长性均不占优。

  信息技术——高长、高估值

  互联网:全球尽先先,迅快长

  互联网绵软件与效力动行业,中资企业在前什中占据五席,摒除了BAT,还拥有网善和新浪微落.

  互联网发行行业,中国的京东方、携程、唯品会市值排名区别为第4、第5、第14,已成为行业内的父亲型公司。

  互联网行业龙头,摒除了腾讯在港股上市,其他均为美股的中概股。腾讯与海外面中概股估值相当,其估值评价体系临时孤立于香港市场,而是基于全球科技股龙头的估值程度,对标注Facebook、亚马逊等。

  电儿子设备仪器与元件:高长,高估值

  海康威视、瑞音科技、舜宇光学科技、蓝思科技、父亲华股份均进入电儿子设备行业全球前20,就中,海康威视市值名列全球第叁。

  中国电儿子行业龙头的PE和PB估值邑清楚高于海外面,条是,对应更高的载利才干和长性。

  电信——港股估值接轨全球

  叁父亲电信运营商均进出产生界前列,中国移触动市值为2129.71亿美元,位居第叁。中国电信与中国联畅通的市值与世界龙头还拥有壹定差距。港股的PB在0.8-1.5倍之间,根本与国际龙头接轨。

  触动力——港股估值不到1倍PB,清楚低于海外面

  触动力公司中,中资企业跻身世界前列,中国石油市值曾经排行世界第叁。港股触动力公司PB邑在1倍以下,清楚低于A股和海外面龙头。

  触动力设备与效力动行业鉴于石油行业低迷,2016年公司多处于微利容许载余样儿子,我们以PB骈杂对比,港股的油服公司估值处于极低样儿子,中海油服港股PB但为0.79,而A股与国际龙头估值接轨。

  原材料:建材和钢铁龙头估值与全球接轨

  修盖材料公司海螺洋灰进入修盖材料行业全球第叁。PE为11.7倍,低于海外面龙头,PB与ROE相婚配,较高的估值对应着较高的载利才干。

  钢铁行业珍钢PB估值与全球龙头相当。

  工业——港股估值偏低

  修盖与工程:港股PB和PE均处于较低程度

  中国修盖公司在国际市场上占据了什分要紧的位置,全球前什父亲修立国际公司中国占据了6个席位。

  港股修盖公司的PB在1倍以下,清楚低于A股和海外面龙头;港股的PE区间为7-10倍,低于海外面龙头,同时具拥有更高的长性。

  电气设备与工程机械:规模与世界龙头拥有差距

  电气设备行业,中资企业与世界仍拥有较父亲差距,上海电气跻身第12名,ABB拥有限公司的市值规模为上海电气的4倍。

  以同时在A股与港股上市的上海电气为例,A股PE为48倍,估值清楚偏高,港股PE为18.5倍,海外面龙头PE在16-34倍之间。

  工程机械行业,中资企业与海外面龙头还拥有壹定差距,叁壹重工的市值规模为卡特彼勒1/8,顶出产规模尚不到卡特彼勒1/10。叁壹重工PB低于卡特彼勒,高于小松。

  物流动:龙头在A股和中概股,估值高于联邦快面提交

  顺丰控股、中畅通、圆畅通、韵臻、申畅通邑是全球的物流行壹代业龙头。A股快面提交公司PB和ROE均高于联邦快面提交,PE与美股上市的中畅通快面提交接近。

  航空与提交畅通基础设备:规模尽先先全球,估值与世界接轨

  中国国航、东方航、南航市值规模跻身世界前列。港股PB最低,PB区间在0.9-1.2倍,A股也处于较低区间,对应的是比较海外面龙头更低的ROE.港股PE与海外面龙头相当,在9-12倍之间;A股清楚偏高,估值区间在17-19倍。

  提交畅通基础设备中,上港集儿子团弄成为全球市值第壹的港公司。宁波港、招商局、广州港也进出产生界前列;上海机场、首邑机场进入机场效力动行业前列;PB、PE估值均与海外面龙头相当。

  (原题目:对标注全球龙头 重估中心资产)

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